# 股票深度分析SOP（标准操作程序）

> 版本: v1.0  
> 创建时间: [REDACTED_PHONE]  
> 适用对象: 所有个股深度分析  
> 核心理念: **不断追问"为什么"，挖掘现象背后的本质**

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## 一、分析流程总览

```
┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│  Step 1: 基础数据收集                                        │
│       ↓                                                      │
│  Step 2: 财报初步分析（杜邦分析）                            │
│       ↓                                                      │
│  Step 3: 异常指标识别                                        │
│       ↓                                                      │
│  Step 4: 深度追问"为什么"（至少3层）                         │
│       ↓                                                      │
│  Step 5: 行业与竞争分析                                      │
│       ↓                                                      │
│  Step 6: 重大事件/收购分析                                   │
│       ↓                                                      │
│  Step 7: 情景分析与投资建议                                  │
│       ↓                                                      │
│  Step 8: 输出分析报告                                        │
└─────────────────────────────────────────────────────────────┘
```

---

## 二、各步骤详细操作指南

### Step 1: 基础数据收集

**数据清单**：

| 数据类型 | 具体内容 | 来源 |
|:---------|:---------|:-----|
| **基本信息** | 股票代码、名称、行业、市值 | 行情软件 |
| **实时行情** | 股价、PE、PB、换手率 | 腾讯/新浪API |
| **财务三表** | 利润表、资产负债表、现金流量表 | AKShare |
| **财务指标** | ROE、毛利率、净利率、负债率 | 财务摘要 |
| **历史数据** | 近3-5年关键财务数据 | 财报对比 |
| **行业数据** | 行业平均PE、毛利率、增长率 | 行业报告 |

**检查项**：
- [ ] 数据是否为最新财报
- [ ] 数据单位是否统一（亿元/万元）
- [ ] 是否获取至少3年历史数据

---

### Step 2: 财报初步分析（杜邦分析）

**核心公式**：
```
ROE = 净利润率 × 总资产周转率 × 权益乘数
```

**分析模板**：

| 指标 | 公式 | 当前值 | 行业平均 | 判断 |
|:-----|:-----|:------:|:--------:|:-----|
| ROE | 净利润/净资产 | __% | 10-15% | 优秀/一般/差 |
| 净利润率 | 净利润/营收 | __% | 5-15% | 高/中/低 |
| 总资产周转率 | 营收/总资产 | __次 | 0.5-1.0 | 快/慢 |
| 权益乘数 | 总资产/净资产 | __ | 1.5-2.5 | 高杠杆/低杠杆 |

**商业模式判断**：
- **茅台模式**：高利润率 + 低周转 + 低杠杆
- **沃尔玛模式**：低利润率 + 高周转 + 低杠杆
- **银行模式**：低利润率 + 低周转 + 高杠杆
- **恶化模式**：低利润率 + 低周转 + 高杠杆 ⚠️

---

### Step 3: 异常指标识别

**红旗指标清单**（发现立即标记）：

| 指标 | 危险阈值 | 江钨装备案例 |
|:-----|:---------|:-------------|
| 毛利率 | <5% 或 持续下滑 | 0.23% 🔴 |
| ROE | <5% 或 为负 | -94% 🔴 |
| 净利率 | 为负 | -12% 🔴 |
| 资产负债率 | >70% | 56% 🟡 |
| 存货周转天数 | 持续增加 | 268天 🔴 |
| 经营现金流/净利润 | <0.5 | 0.44 🟡 |
| 应收账款周转天数 | 持续增加 | __ 🟡 |
| 资产减值/营收 | >5% | 6% 🔴 |

**历史趋势对比**：
```
制作表格：近3-5年关键指标对比
重点关注：连续恶化趋势
```

---

### Step 4: 深度追问"为什么"（核心步骤）

**追问方法论**：

```
现象 → 为什么？ → 原因A → 为什么？ → 原因B → 为什么？ → 根本原因
```

**追问模板**（以江钨装备为例）：

#### 第1层追问：为什么毛利率低？
- 营业成本 > 营业收入
- 成本倒挂

#### 第2层追问：为什么成本会倒挂？
- 原材料（钨精矿）涨价
- 产品（硬质合金）跌价
- 售价无法覆盖成本

#### 第3层追问：为什么售价无法覆盖成本？
- 下游制造业需求疲软
- 行业内卷，价格战
- 产品同质化，缺乏定价权

#### 根本原因：
- **滞胀困境**：上游通胀 + 下游通缩
- **产业链位置劣势**：纯加工企业，两头受气
- **产品结构问题**：低端产品占比高

**追问检查清单**：
- [ ] 至少追问3层
- [ ] 每个异常指标都追问
- [ ] 区分直接原因 vs 根本原因
- [ ] 区分内因 vs 外因

---

### Step 5: 行业与竞争分析

**五力模型分析**：

| 力量 | 强度 | 对公司影响 |
|:-----|:----:|:-----------|
| 供应商议价能力 | 高/中/低 | 成本压力？ |
| 购买者议价能力 | 高/中/低 | 定价权？ |
| 新进入者威胁 | 高/中/低 | 竞争加剧？ |
| 替代品威胁 | 高/中/低 | 被颠覆风险？ |
| 行业内竞争 | 高/中/低 | 价格战？ |

**行业周期判断**：
- 导入期 / 成长期 / 成熟期 / 衰退期
- 当前处于周期的什么位置？

**产业链位置**：
- 上游（资源） / 中游（制造） / 下游（品牌）
- 微笑曲线位置（高价值端 vs 低价值端）

---

### Step 6: 重大事件/收购分析

**事件分析框架**：

| 维度 | 分析内容 |
|:-----|:---------|
| **事件概况** | 时间、金额、交易对手、标的 |
| **战略意图** | 大股东动机、战略目的 |
| **财务影响** | 收入、利润、资产负债改善预测 |
| **协同效应** | 成本降低、收入提升、产业链整合 |
| **情景分析** | 乐观/中性/悲观三种情景 |
| **关键风险** | 执行风险、市场风险、政策风险 |

**收购财务影响测算模板**：

```
收购前：
- 营收：X亿元
- 净利润：Y亿元
- 毛利率：Z%

收购后（假设注入资产盈利A亿元）：
- 营收：X + ΔX亿元
- 净利润：Y + A亿元
- 毛利率：(原业务毛利 + 新业务毛利) / 总营收

改善幅度：
- 营收增长：ΔX/X
- 利润增长：A/|Y|（扭亏为盈倍数）
- 毛利率提升：Z_new - Z_old
```

---

### Step 7: 情景分析与投资建议

**三情景分析模板**：

| 情景 | 概率 | 关键假设 | 财务结果 | 股价预期 |
|:-----|:----:|:---------|:---------|:--------:|
| **乐观** | 30% | 收购成功+行业景气 | 净利润3-5亿 | 目标价 |
| **中性** | 50% | 收购成功但整合困难 | 净利润0-1亿 | 目标价 |
| **悲观** | 20% | 收购失败/行业恶化 | 继续亏损 | 目标价 |

**投资建议矩阵**：

| 投资者类型 | 适合度 | 仓位建议 | 止损位 | 目标位 |
|:-----------|:------:|:---------|:-------|:-------|
| 激进型 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 小仓位 | __元 | __元 |
| 平衡型 | ⭐⭐⭐ | 观望 | __元 | __元 |
| 保守型 | ⭐ | 回避 | - | - |

**关键观察节点**：
1. _____________（时间/事件）
2. _____________（时间/事件）
3. _____________（时间/事件）

---

### Step 8: 输出分析报告

**报告结构**：

```
1. 执行摘要（TL;DR）
   - 投资评级
   - 核心逻辑（3句话）
   - 目标价/止损位

2. 公司概况
   - 基本信息
   - 主营业务
   - 股权结构

3. 财务分析
   - 杜邦分析
   - 历史趋势
   - 异常指标识别

4. 深度拆解（"为什么"部分）
   - 每个异常指标的3层追问
   - 根本原因总结

5. 行业分析
   - 行业周期
   - 竞争格局
   - 产业链位置

6. 事件/收购分析
   - 事件概况
   - 财务影响测算
   - 情景分析

7. 投资建议
   - 综合评分
   - 操作策略
   - 风险提示

8. 附录
   - 财务数据表格
   - 估值模型
   - 参考资料
```

---

## 三、分析质量检查清单

在提交报告前，检查以下项目：

### 数据准确性
- [ ] 所有财务数据已核对来源
- [ ] 计算过程无误（抽查10%数据）
- [ ] 时间口径一致（TTM vs 年度）

### 分析深度
- [ ] 至少3个"为什么"追问
- [ ] 区分了直接原因和根本原因
- [ ] 考虑了行业背景

### 逻辑完整性
- [ ] 现象→原因→结论 逻辑链完整
- [ ] 财务数据支持结论
- [ ] 没有明显的逻辑漏洞

### 投资建议可操作性
- [ ] 明确的投资评级
- [ ] 具体的买入/卖出价格
- [ ] 明确的风险提示

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## 四、常见分析陷阱与避免方法

| 陷阱 | 表现 | 避免方法 |
|:-----|:-----|:---------|
| **就数论数** | 只罗列数据，不分析原因 | 强制追问"为什么" |
| ** confirmation bias** | 只找支持观点的数据 | 主动寻找反面证据 |
| **忽视行业** | 脱离行业背景分析 | 先做行业分析，再分析公司 |
| **过度乐观** | 高估重组/转型成功率 | 做情景分析，考虑悲观情况 |
| **静态分析** | 只看当前，不看趋势 | 强制做3-5年历史对比 |
| **忽视现金流** | 只看利润，不看现金 | 强制分析现金流质量 |

---

## 五、工具与资源

### 数据获取工具
- **实时行情**：腾讯API、新浪API
- **财务数据**：AKShare、Tushare
- **行业数据**：Wind、同花顺iFinD
- **新闻公告**：巨潮资讯网、交易所网站

### 分析模板
- 杜邦分析Excel模板
- 财务指标对比表格
- 估值模型（DCF/PE/PB）

### 参考资料
- 《财务报表分析》马丁·弗里德森
- 《证券分析》格雷厄姆
- 《巴菲特致股东的信》

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## 六、SOP使用示例

以江钨装备分析为例，展示SOP应用：

```
Step 1: 基础数据 ✓
- 获取2025Q3财报数据
- 获取近3年历史数据

Step 2: 杜邦分析 ✓
- ROE = -94%（异常！）
- 净利润率 = -12.16%（异常！）
- 毛利率 = 0.23%（异常！）

Step 3: 异常指标识别 ✓
- 标记3个红旗指标

Step 4: 深度追问 ✓
Q: 为什么毛利率0.23%？
A: 成本倒挂（成本>收入）

Q: 为什么成本倒挂？
A: 原材料涨+产品跌

Q: 为什么无法传导成本？
A: 下游需求疲软，缺乏定价权

Step 5: 行业分析 ✓
- 钨行业：资源属性强
- 公司位置：纯加工，产业链弱势

Step 6: 收购分析 ✓
- 18.82亿收购钨矿资产
- 测算：毛利率0.23%→15%+

Step 7: 情景分析 ✓
- 乐观：扭亏为盈，股价20-30元
- 中性：微利，股价10-15元
- 悲观：退市

Step 8: 输出报告 ✓
```

---

## 八、报告呈现优化指南（v1.1新增）

### 8.1 视觉呈现规范

**表格化展示关键数据**：

| 指标 | 数据 | 信号/评估 |
|:-----|-----:|:----------|
| 当前价 | ¥__ | 🟢上涨 / 🔴下跌 |
| PE(TTM) | __倍 | 低估/合理/高估 |
| 毛利率 | __% | 🔴<10% / 🟡10-20% / 🟢>20% |
| ROE | __% | 🔴<5% / 🟡5-15% / 🟢>15% |

**Emoji使用规范**：
- 🟢/✅：积极信号、买入、上涨
- 🔴/❌：危险信号、卖出、下跌
- 🟡/⚠️：警示、中性、关注
- 🔥：热点、重大机会
- 📈/📉：趋势向上/向下

**视觉层次**：
- 用 `###` 分隔不同分析模块
- 用 `---` 分隔不同公司/情景
- 关键结论用 **加粗** 突出

---

### 8.2 技术分析深度化

**不只是单根K线，要识别形态组合**：

| 形态组合 | 识别要点 | 市场含义 | 案例 |
|:---------|:---------|:---------|:-----|
| **早晨之星** | 长阴→十字星→长阳 | 底部反转 | 江钨2025年12月-2026年1月 |
| **上升三法** | 长阳→3小阴→长阳 | 上涨中继 | 江钨2026年1月-2月 |
| **W底** | 双底+颈线突破 | 底部确立 | 江钨2025年12月形态 |
| **红三兵** | 连续3根阳线 | 强势上涨 | 资金连续流入时 |
| **一字板突破** | 跳空涨停无影线 | 极强/极弱 | 重组股启动时 |

**量价配合分析**：
```
不仅仅是"放量上涨/缩量下跌"
要分析：
- 涨停是否放量？（无量涨停=筹码锁定好）
- 回调是否缩量？（缩量回调=洗盘而非出货）
- 历史天量/地量的位置意义
- 换手率突然放大/缩小的含义
```

**关键价位标记**：
- 前期高点/低点
- 整数关口（如10元、20元）
- 均线支撑/压力（MA20/MA60/MA120）
- 颈线位（形态突破关键）

---

### 8.3 资金流向分析

**龙虎榜解读框架**：

| 维度 | 分析内容 | 信号判断 |
|:-----|:---------|:---------|
| **买卖席位** | 机构 vs 游资 vs 散户 | 机构主导=中长期 / 游资=短线 |
| **买卖金额** | 买方力量 vs 卖方力量 | 买>卖=积极 / 卖>买=出货 |
| **换手率** | 高换手(>10%) vs 低换手(<3%) | 高换手=分歧大 / 低换手=一致 |
| **振幅** | 日内波动幅度 | >15%=剧烈震荡，可能洗盘 |

**主力资金追踪**：
```
连续3日主力净流入：
- 第1天：+4556万 → 大单抢筹，启动信号
- 第2天：+3201万 → 持续流入，洗盘结束  
- 第3天：+5000万+ → 涨停封单，资金疯抢
→ 形成"红三兵"资金形态
```

**筹码分布分析**：
- 筹码集中度（集中=主力控盘 / 分散=散户主导）
- 筹码峰位置（当前价上方=套牢盘压力大）
- 筹码移动方向（向上移动=主力吸筹）

---

### 8.4 叙事化表达技巧

**"看图说话"方法论**：

1. **设定故事线**
   ```
   不是："该公司2023年营收增长20%"
   而是："这是一个'凤凰涅槃'的故事——从煤炭到钨业的转型"
   ```

2. **关键转折点标注**
   ```
   时间轴叙事：
   - 2025年9月：¥6.87 阶段低点，跌入谷底
   - 2025年12月：¥6.40 二次探底，绝望中孕育希望
   - 2026年1月9日：更名"江钨装备"，涨停启动，黎明破晓
   - 2026年2月12日：¥14.31 一字涨停，凤凰涅槃
   ```

3. **情感化用词**
   - 积极："涅槃重生"、"王者归来"、"困境反转"
   - 警示："高位杀跌"、"断崖式下跌"、"血本无归"
   - 中性："震荡整理"、"蓄势待发"、"静观其变"

4. **类比与比喻**
   - "空中加油"：横盘整理后继续上涨
   - "深蹲起跳"：先跌后涨
   - "筹码惜售"：涨停无人卖出
   - "资金疯抢"：放量涨停

---

### 8.5 策略分层精细化

**按投资者类型差异化建议**：

| 投资者类型 | 风险偏好 | 建议策略 | 仓位 | 止损 | 目标 |
|:-----------|:---------|:---------|:----:|:----:|:----:|
| **短线交易者** | 极高 | 追涨停/做T | 10-20% | -5% | +10-15% |
| **中线投资者** | 高 | 波段操作 | 30-50% | -10% | +20-30% |
| **长线价值** | 中 | 逢低布局 | 50-70% | -20% | +50%+ |
| **保守型** | 低 | 观望/回避 | 0-10% | - | - |

**分阶段策略**：

**阶段1：底部启动期**
- 特征：成交量温和放大，股价突破短期均线
- 策略：激进者试仓，保守者观望
- 仓位：20-30%

**阶段2：主升浪期**
- 特征：放量涨停，突破重要阻力位
- 策略：持有或加仓
- 仓位：50-70%

**阶段3：高位震荡期**
- 特征：放量滞涨，换手率高企
- 策略：减仓或止盈
- 仓位：降至30%以下

**阶段4：回调期**
- 特征：跌破关键支撑位，放量下跌
- 策略：止损或空仓
- 仓位：0-10%

---

### 8.6 实时行情速览模板

**开盘前必查（5分钟速览）**：

```markdown
## 🔥 [股票名称]（[代码]）实时速览

### 📊 行情快照
| 指标 | 数据 | 信号 |
|:-----|-----:|:-----|
| 当前价 | ¥__ | 🟢涨停 / 🔴跌停 / ➡️平盘 |
| 涨跌幅 | __% | 🚀超5% / 📈1-5% / ➡️-1-1% / 📉-1-5% / 🔻超-5% |
| 成交量 | __万手 | 🔥放量 / ➡️正常 / 💤缩量 |
| 换手率 | __% | 🔄高换手(>10%) / ➡️正常(3-10%) / 💤低换手(<3%) |
| 主力资金 | __万 | 🟢净流入 / 🔴净流出 |

### 🎯 关键价位
- 支撑位：¥__（MA20/前期低点）
- 压力位：¥__（前期高点/整数关口）
- 止损位：¥__（-__%）
- 目标位：¥__（+__%）

### 💡 今日看点
1. [最重要的1个看点]
2. [次重要的看点]
3. [风险提示]
```

---

## 九、SOP更新记录

| 版本 | 日期 | 更新内容 | 更新人 |
|:-----|:-----|:---------|:-------|
| v1.0 | [REDACTED_PHONE] | 初始版本 | 豆奶 |
| v1.1 | [REDACTED_PHONE] | 新增报告呈现优化指南（视觉化、叙事化、策略分层） | 豆奶 |

---

**附：分析时间分配建议**

| 步骤 | 时间占比 | 说明 |
|:-----|:--------:|:-----|
| 数据收集 | 15% | 自动化工具为主 |
| 初步分析 | 20% | 杜邦分析+异常识别 |
| **深度追问** | **30%** | **核心步骤，不可压缩** |
| 行业分析 | 15% | 必要时查资料 |
| 事件分析 | 10% | 重大事项时 |
| 投资建议 | 10% | 综合判断 |

**核心原则：宁可少分析一家公司，也要把每家公司分析透！**